泉源：CFC商品策略盘考

　　作家 | 中信建投期货  盘考发展部  石丽红

　　盘考助理涂标

　　本报告完成时辰  | 2025年5月18日

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　　本周阛阓焦点相聚在好意思国45Z法案，生柴悬念导致植物油波动剧烈，ICE菜籽亦受到外生冲击。比拟而言菜粕主要受05合约交割压力敛迹，全体偏弱入手。有计划下周菜系油粕仍将受到外围信息烦躁，波动率看护在偏高水平。就自己供需而言，当今悬念仍在于6.10号之后加菜籽入口意愿是否受到权臣敛迹，以及新季加菜籽的播撒情况。

　　好意思国生柴计谋反复，好意思豆油扰动ICE菜籽走势

　　本周好意思国生物柴油税收抵免时辰脱期以及RVO义务量退换的音问对好意思豆油变成较大扰动，外盘先扬后抑，导致ICE菜籽触顶后权臣回落。当今来看ICE05合约在700加元/吨出现较大阻力，但跟着旧作库存的不休花费，有计划ICE07合约仍有进取后劲。总的来说，2025年1-2月好意思国生柴原料中菜籽油用量同比出现了显著下滑，后期能否受益于45Z法案的退换尚未可知，阛阓对加菜油能否被纳入好意思国生柴原料的原产地存在较大不合。

　　加菜籽旧作压榨花费相对较多，但环比可能下跌

　　天然好意思国生柴中加菜油需求远景仍具有较大悬念，但从加菜籽累计压榨情况来看，24/25年度加菜籽旧作压榨花费也曾较多。24年8月-25年3月，加菜籽累计压榨约784万吨，同比增多约47万吨。不外，受近期加拿大菜籽现货价钱高涨影响，加菜籽榨利有一定走弱，5-7月的压榨或环比减少。

　　澳菜籽产量预期上调，加菜籽或丧失对欧盟竞争力

　　本周USDA月度报告中预估澳菜籽产量为620万吨，相较于ABARES预估的590万吨偏多。当今来看澳菜籽在欧盟阛阓报价性价比高于加拿大，而澳菜籽产量的上调有可能压缩加拿大对欧盟出口份额。现时欧洲菜籽榨利出现较多反复，也受到了众人生柴需求远景悬念的冲击。

　　新季加菜籽播撒偏快，泥土情景较好

　　总的来说有计划5-7月加菜籽压榨和出口数目齐有可能回落，但24/25年度加菜籽总体压力也曾不高，赓续看好ICE07合约的高涨后劲。新季瞻望方面，适度2025年第19周，加菜籽主产区萨斯喀彻温省菜籽播撒过程为29%，客岁同时约17%，过程偏快。近期加菜籽播撒过程偏快主如果因为降雨偏少，天气相对清朗。今年度加菜籽主产区累计降雨相对偏弱，但从现时的泥土水分情景来看，墒情发扬尚可。

　　国产菜籽上市，入口菜籽仍悬而未决

　　5月中旬，国产菜籽连接上市，当今主产区荆州/绵阳/南通净菜籽价钱离别为2.9/3.15/3.07元/斤傍边，同比均出现下滑。2024年9月中国启动对加菜籽反推销窥伺时，曾忽视要保护国产菜籽产业利益，诊疗国内菜籽价钱水平。当今窥伺仍在进行当中，但上周2025年第83号公密告布后，国内入口商对6月10号之后入口加菜籽也曾抱有疑虑，有计划6月后加菜籽入口数目环比将显著下跌。

　　从交游层面来看，海外菜籽供需短期内偏紧的花样莫得篡改，欧盟、乌克兰和加拿大新季菜籽上市仍需较多时辰，估值层面菜系下方存在复古。但近期好意思国生柴计谋的扰动以及加菜籽相对较好的播撒远景，也使得多头心理受到阶段性打压。国内方面，有计划05合约交割竣事后，阛阓将密切热心5-6月加菜籽入口的实践情况，以及“反推销”窥伺过程，在品种间价差方面咱们仍然倾向于逢低作念多菜油、菜粕和其他品种的价差。

背负裁剪：赵念念远