腾讯音乐超90亿收购：四年4次冲上市未果，喜马拉雅估值大降

　　《港湾买卖不雅察》施子夫 王璐

　　在投资与本钱商场游戏规定中，退出一般有两条旅途，要么上市，要么被并购，最新激励热议的是腾讯音乐（TME.US；01698.HK）全资收购喜马拉雅。

　　这两个主角皆是在线音频规模的扛把子，一个偏重于流行音乐，一个侧重于有声演义、听故事等。

　　强强联手不错达成1+1大于2吗？经常并购的结局有好有坏，当今还言之过早。

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　　跳动90亿现款收购，喜马拉雅称“四不变”

　　6月10日，腾讯音乐发布公告称，公司与喜马拉雅格外某些其他方达成的合并合同和规划（“合并合同”），拟收购喜马拉雅股份有限公司（“喜马拉雅”）。

　　交游完成后，喜马拉雅将成为公司的全资子公司。交游的完成取决于相关监管部门的批准和某些其他成交条件。在交游完成时和其他行径中，喜马拉雅职工持股规划的相关股东和参与者持有的喜马拉雅股本证券将被刊出，以换取无息且受某些条件和调整的敛迹，取得以下组合的权益：（1）总额为12.6亿好意思元的现款；（2）公司刊行的A类无为股股票，总额量不跳动遗弃交游遗弃前不晚5个使命日的使命日公司已刊行和畅通在外的无为股总额的5.1986%；以及（3）凭证合并合同的条件，在交游完成时及之后分批向首创股东刊行不跳动总股数0.37%的此类A类无为股。

　　此外，凭证合并合同，喜马拉雅将对与交游相关的某些现存业务进行重组。

　　仅现款部分就12.6亿好意思元，折合东说念主民币约90.5亿摆布，这一音书无疑是本年以来国内要害的收购事件。

　　喜马拉雅则回话称，这次并购事项将于各项前置条件得志后负责交割，两边后续将共同激动相关经由。喜马拉雅也将保持现存品牌不变、现存家具独处运营不变、中枢措置团队不变、公司计谋发展目的不变。承诺合营伙伴与喜马拉雅签署的各样合同均会如约现实，每一位客户权益也照章受到保护。

　　骨子上，早在本年4月25日，据《科创板日报》的音书，腾讯音乐正规划收购喜马拉雅，并称该项交游事宜在两个月前就已驱动，腾讯音乐方面给出的交游价钱大幅下落，喜马拉雅措置层一经署名。因波及商场操纵问题，该笔交游仍待联系部门批准快乐。关于这一音书，两家公司尚未给出最新回话。

　　香颂本钱董事沈萌向《港湾买卖不雅察》指出，与IPO的不坚信性比拟，喜马拉雅领受被腾讯音乐收购不错排斥好多我方可能无法掌持的风险，况兼整合到腾讯体系之中，也不错为喜马拉雅提供更多独处IPO可能无法达成的资源。喜马拉雅的价值在于是一个内容分发的渠说念，关于腾讯而言并不需要倚杖喜马拉雅作念什么，而是应用喜马拉雅造成对受众更缜密的掩饰，增多对受众消耗群体的黏性。

　　澄澈，在外界视角，从收购方与被收购方各自角度来看，后者喜马拉雅濒临的压力似乎大于腾讯音乐。

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　　腾讯音乐“一统江湖”，拓展全所在音频

　　功绩上来看，2024年，腾讯音乐达成营收为284亿元，同比增长2.3%；净利润为71.09亿元，同比增长36.2%；调整后净利润81.4亿元，同比增长30.7%；毛利率42.3%，同比升迁7个百分点。

　　2024年，腾讯音乐在线音乐就业收入217.4亿元（29.8亿好意思元），比拟2023年的173.3亿元增长25.5%，这主要成绩于在线音乐订阅收入的坚定增长以及告白就业收入的增长。其中，在线音乐订阅收入为152.3亿元（20.9亿好意思元），比拟2023年的121亿元同比增长25.9%。

　　不外，腾讯音乐也有隐忧：2024年第四季度，在线音乐就业的月活跃用户数为5.56亿，同比下落3.5%；外交文娱就业迁移端月活跃用户数为8200万，同比下落21.2%。

　　“收购喜马拉雅有助于腾讯音乐拓展至全所在音频规模，这也有益于公司用户的活跃度以及升迁用户粘性，届时腾讯音乐不错说在全面在线音频规模一统江湖。”有港股商场投资东说念主这么指出。在这次收购之前，腾讯音乐旗下已积蓄QQ音乐、酷狗音乐、酷我音乐等多个驰名音频赛说念品牌。

　　中国企业本钱定约中国区首席经济学家柏文喜以为，腾讯音乐和喜马拉雅在业务上具有很强的互补性。腾讯音乐领有高大的音乐版权和用户基础，而喜马拉雅在有声读物、常识付费等规模有独到上风。这次收购将整合两边资源，构建一个涵盖音乐、音频、常识付费的空洞文娱平台。“这次收购可能会调动在线音频商场的竞争阵势。腾讯音乐通过整合喜马拉雅的资源，将进一步稳妥其在音频规模的最初地位。”

　　相较而言，被收购方喜马拉雅日子则很不好过。

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　　估值大降职工缩减，四年4次冲上市未果

　　天眼查显现，喜马拉雅成立于2012年8月，国内运营主体上海喜马拉雅科技有限公司。凭证灼识扣问数据显现，就2023年的迁移端总收听时长和在线音频总收入而言，喜马拉雅是中国最大的在线音频平台，所在中国在线音频行业的商场份额为25%，远高于第二名13%的份额。

　　成立近13年，喜马拉雅共进行了12轮融资，磋商融资近百亿元。据悉，在2020年境外E4轮融资后，喜马拉雅的估值达43.4亿好意思元（约合314亿元东说念主民币）。

　　据《中国企业家》此前音书，2021年喜马拉雅赴好意思IPO规划估值约50亿好意思元（约合359亿元东说念主民币），而现时潜在收购估值可能低至10-15亿好意思元（约71.83-107.75亿元东说念主民币）。

　　融资不少，估值当然情随事迁，倘若临了能到手达成上市，那可谓相配圆满了。然而，喜马拉雅不仅莫得上市的“命”，从近两年裁人情况来看，经营也可思而知。

　　2021年5月1日，喜马拉雅递表纽交所，自后于同庚9月9日放置央求。从此以后，公司就把上市的扫数但愿皆放在了港交所，连接递表3次，时辰诀别为2021年9月13日、2022年3月29日和2024年4月12日。

　　凭证喜马拉雅招股书显现，2021年-2023年（论说期内），达成收入诀别为58.57亿元、60.61亿元和61.63亿元，毛利诀别为31.63亿元、31.45亿元和34.73亿元，当期净利润诀别为-51.06亿元、36.70亿元和37.36亿元，经调整净利润诀别为-7.18亿元、-2.96亿元和2.24亿元，毛利率诀别为54.0%、51.9%和56.3%。

　　按照业务分类，喜马拉雅的收入主要来自订阅、告白、直播和其他翻新家具及就业。其中，订阅业务是喜马拉雅的主要收入着手，包括会员订阅及付费点播收听就业，于2021年-2023年，订阅就业收入诀别为29.92亿元、30.81亿元、31.89亿元，占当期总营收的51.1%、50.8%及51.7%，孝顺了近半收入。

　　关于过往失掉的原因，喜马拉雅默示，主要由于通过购买版权许可及与内容创作家考中三方IP合营方的收入分红获取内容，以成立丰富的内容生态系统；开展销售及营销动作以提高品牌驰名度、获取用户及与其他平台合营；及开展研发动作以升迁的本事才调。

　　在烧钱开支方面，喜马拉雅曾经一度偏高。论说期内，喜马拉雅的销售及营销开支诀别为26.30亿元、21.15亿元和20.70亿元，占比44.9%、34.9%和33.6%；行政开支诀别为14.14亿元、1530.1万元和4.68亿元，占比24.1%、0.3%和7.6%；研发开支诀别为10.27亿元、9.36亿元和9.30亿元，占比17.5%、15.4%和15.1%。

　　论说期内，喜马拉雅的平均月活用户整个连接增长，诀别为2.68亿、2.91亿和3.03亿；迁移端平均日活用户诀别为3150万、3110万和3300万；迁移端平均月活付用度户诀别为1490万、1570万和1580万；迁移端平均月活跃付费会员诀别为1440万、1530万和1550万。

　　吞并期间，喜马拉雅日活用户/月活用户比率诀别为27%、26%和25%，连接下滑。付费率方面，迁移端平均月活付用度户在2023年出现下滑，期内诀别为12.9%、12.9%和11.9%；迁移端平均月活跃付费会员出现先升后降，期内诀别为12.4%、12.6%和11.6%。

　　此外，迁移端应用表率的日均活跃用户的收听时长由2021年的144分钟下滑至2023年的130分钟。

　　外界还隆重到，2021年时喜马拉雅共计领有4342名全职职工，而到了2023年磋商领有的全职职工数降至2637名，三年之间减少了1705名。另有商场音书称，2024年公司也进行了两三波的东说念主员汰换，最新一波组织变动是在2025年龄首。

　　柏文喜指出，喜马拉雅此前屡次冲击IPO未果，且在2018年到2021年四年间磋商失掉了99亿元。通过被腾讯音乐收购，喜马拉雅不错取得资金赈济，缓解财务压力。

　　关于腾讯音乐后续将怎样整合喜马拉雅，柏文喜以为，尽管喜马拉雅承诺中枢措置团队不变，但在骨子整合过程中，两边在措置理念、有盘算机制等方面可能存在各别。需要加强调换与调和，成立灵验的措置调和机制。

　　预测往常，柏文喜默示，两边不错共同开展AI相关的研发形貌，推动音频行业的本事翻新。通过协同翻新，构建更完善的音频内容生态。（港湾财经出品）

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职守剪辑：郝欣煜